En 2025, por cada peso que el gobierno mexicano invirtió productivamente, destinó 74 centavos a sostener a Pemex. La producción cae a 1,646 mbd. El plan pide 1,800. La aritmética no cierra. El Mexconomy MAP documenta el costo estructural.
Mexconomy Pro — En 2025, el gobierno federal destinó aproximadamente 253,800 millones de pesos a sostener a Pemex. En el mismo año, la inversión pública productiva —capital humano, infraestructura, salud, educación— representó 1.4% del PIB, el nivel más bajo registrado. La proporción es elocuente: por cada peso que el Estado mexicano invirtió en el futuro del país, transfirió 74 centavos a una empresa cuya producción lleva años cayendo. Ese es el costo de sostener a Petróleos Mexicanos: no solo fiscal, sino estructural. Y el Mexconomy MAP —Modelo de Agregación y Prospectiva— lo captura en dos restricciones simultáneamente violadas.
La decisión de mantener a Pemex como empresa pública del Estado no es nueva ni exclusiva de este gobierno. Lo que sí es nuevo es la escala del rescate y la simultaneidad con el colapso de la inversión productiva. Durante décadas, México pagó la factura de Pemex con ingresos petroleros. Hoy la paga con deuda y con la cancelación implícita de inversiones que habrían elevado la productividad, reducido la informalidad y generado el crecimiento que el país no tiene. Pemex no es solo una empresa que pierde dinero. Es el costo de oportunidad de la política económica mexicana.
La aritmética del rescate
El paquete financiero comprometido por el gobierno federal para Pemex en 2025-2026 asciende a cerca de 49,600 millones de dólares entre transacciones completadas y en proceso. Moody's Local México documentó en enero los componentes:
| Mecanismo | Monto | Propósito | Estado |
|---|---|---|---|
| Notas estructuradas vía SPV | US$12,000 MDD | Pago de deuda de corto plazo | Completado |
| Recompra de bonos 2026-2029 | US$9,900 MDD | Inyección de capital federal | Completado |
| Partida presupuestal 2026 | MXN $263,476 M (~US$14,200 MDD) | Cubrir amortizaciones programadas | Presupuestado |
| Fideicomiso proyectos estratégicos | MXN $250,000 M (~US$13,500 MDD) | Ejecución de proyectos | En proceso |
| Total comprometido | ~US$49,600 MDD | ~3.5-4% del PIB mexicano | — |
Fuente: Moody's Local México (enero 2026), SHCP. Elaboración: Mexconomy MAP v2.0.
Para dimensionar esa cifra: 49,600 millones de dólares equivalen a más de 34 años de inversión pública al nivel actual de 1.4% del PIB. No es una transferencia marginal. Es una reasignación estructural del gasto del Estado que tiene consecuencias directas sobre las dos restricciones del Mexconomy MAP más difíciles de revertir: la inversión en capital humano (R3) y la productividad total de los factores (R5). Ambas llevan años incumplidas. Ambas se incumplen, en parte, porque los recursos que podrían corregirlas van a Pemex.
Producción Pemex vs meta
Producción de crudo Pemex (miles de barriles diarios) y meta del Plan Estratégico 2025-2035 | Fuente: Reportes Trimestrales Pemex, Moody's Local México. Elaboración: Mexconomy MAP v2.0.
La gráfica resume el problema operativo de Pemex con una claridad que ningún informe anual logra: la producción real lleva doce trimestres consecutivos alejándose de la meta. En enero-febrero de 2026, la empresa extrajo 1,646 miles de barriles diarios —154 mbd menos que los 1,800 mbd que el Plan Estratégico 2025-2035 establece como base estable. Alcanzar esa meta requeriría un incremento de 9.4% desde los niveles actuales, algo que no ha ocurrido en ningún período de doce meses desde 2018. Las exportaciones de crudo cayeron de 1,033 mbd en 2023 a apenas 400 mbd en enero-febrero de 2026, una contracción de 61% en tres años. El precio del petróleo subió por el conflicto en Medio Oriente; Pemex no tiene barriles suficientes para aprovechar la coyuntura.
El círculo que cierra las restricciones del modelo
El Mexconomy MAP identifica cinco restricciones dinámicas cuyo cumplimiento es condición para una trayectoria económica sostenible. Dos de ellas están directamente vinculadas a la ecuación Pemex-inversión pública:
| Restricción | Condición | Estado | Dato Q1 2026 | Vínculo con Pemex |
|---|---|---|---|---|
| R3 | Inversión en capital humano ≥ umbral mínimo | ✗ Incumplida | Inv. pública 1.4% PIB (mínimo histórico) | Recursos desviados al rescate Pemex |
| R5 | ΔPTF ≥ 0 (productividad no puede caer) | ✗ Violada | Manufacturas −2.0% anual Q1 2026 | Energía cara e inestable frena manufactura |
| R4 | Inversión privada positiva | ✗ Violada | Construcción −5.3% anual (marzo 2026) | Marco jurídico energético inhibe CAPEX privado |
| R1 | Tasa interés < crecimiento (Domar) | ✗ Violada | Spread r−g = 8.4pp | Deuda sube por transferencias Pemex |
Fuente: INEGI, SHCP, S&P Global Ratings, Moody's Local México. Cálculo: Mexconomy MAP v2.0.
El vínculo entre Pemex y la restricción R5 opera a través del canal energético. Moody's Local México identificó en enero el acceso a energía eléctrica como el principal cuello de botella del nearshoring y de la expansión de parques industriales. La CFE, que debería proveer energía barata y confiable para que las manufacturas compitan, destina su capacidad institucional y su presupuesto a la reforma energética que reafirma el monopolio estatal. Mientras tanto, la demanda industrial de energía crece a 2.5% anual —por encima del PIB—, y la oferta no la sigue. La manufactura que cae 2.0% en Q1 2026 no cae solo por incertidumbre comercial: cae porque produce en un entorno energético más caro y menos confiable que sus competidores en Asia y Europa del Este.
El Plan Estratégico 2025-2035 de Pemex requiere 215,000 millones de dólares de inversión —sin contar esquemas mixtos adicionales— para alcanzar sus objetivos de producción y refinación. Con amortizaciones por 13,000 millones de dólares en 2026 y un gobierno que ya comprometió 49,600 millones en el paquete de rescate, la pregunta no es si el Estado puede financiar ese plan. La pregunta es si puede hacerlo sin hundir definitivamente la inversión pública productiva y sin cruzar el umbral de deuda de 58% del PIB que las agencias calificadoras identifican como el punto de no retorno. La respuesta del Mexconomy MAP, con sus cinco restricciones violadas simultáneamente, es que la aritmética no cierra.
Pemex seguirá recibiendo el respaldo del Estado mexicano. La reforma energética lo eleva a obligación constitucional. Pero el costo de ese respaldo —medido no en pesos sino en inversiones no realizadas, en productividad no generada, en capital humano no formado— es el factor que las cuentas públicas no registran y que el modelo sí captura. El futuro de México no está en los 1,646 miles de barriles que Pemex extrae cada día. Está en los miles de ingenieros, maestros y trabajadores formales que la inversión pública podría formar si no estuviera comprometida con mantener vivo un pozo que se agota.
© 2026 HCS | Laboratorio Mexconomy, www.mexconomy.com · Mexconomy MAP (2026). Modelo de Agregación y Prospectiva v2.0. © 2026 HCS | Laboratorio Mexconomy, www.mexconomy.com
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